Gullpris: Live pris diagram

Av alle edelmetallene er gull det mest populære investeringsobjektet. Investorer kjøper vanligvis gull for å diversifisere risikoen, særlig gjennom bruk av terminkontrakter og derivater. Gullmarkedet er utsatt for spekulasjon og volatilitet, i likhet med andre markeder. Sammenlignet med andre edelmetaller som brukes til investeringer, har gull vært den mest effektive trygge havnen i en rekke land.

Gull har blitt brukt som penger opp gjennom historien og har vært en relativ standard for valutaekvivalenter som er spesifikke for økonomiske regioner eller land, helt frem til nyere tid. Mange europeiske land innførte gullstandarder i siste del av 1800-tallet, inntil disse ble midlertidig suspendert i forbindelse med finanskrisene under første verdenskrig. Etter andre verdenskrig knyttet Bretton Woods-systemet den amerikanske dollaren til gull til en kurs på 35 USD per troy ounce. Systemet eksisterte frem til Nixon-sjokket i 1971, da USA ensidig suspenderte dollarens direkte konvertibilitet til gull og gikk over til et fiat-valutasystem. Den siste store valutaen som ble løsrevet fra gull, var sveitsiske franc i 2000.

Siden 1919 har den vanligste referansen for gullprisen vært London Gold Fixing, et telefonmøte to ganger daglig mellom representanter fra fem gullhandelsfirmaer på gullmarkedet i London. I tillegg handles gull kontinuerlig over hele verden basert på intradag spotprisen, som er avledet fra OTC-markeder for gullhandel rundt om i verden (kode "XAU"). Tabellen nedenfor viser gullprisen i forhold til ulike aktiva og nøkkelstatistikk i femårsintervaller.

Påvirkende faktorer

Som de fleste råvarer drives gullprisen av tilbud og etterspørsel, inkludert spekulativ etterspørsel. I motsetning til de fleste andre råvarer spiller imidlertid sparing og avhending en større rolle for prisen enn forbruk. Mesteparten av gullet som noensinne er utvunnet, finnes fortsatt i tilgjengelig form, som gullbarrer og masseproduserte smykker, med liten verdi utover den fine vekten - så det er nesten like likvid som gullbarrer, og kan komme tilbake på gullmarkedet. Ved utgangen av 2006 ble det anslått at alt gull som noensinne er utvunnet, utgjorde 158 000 tonn (156 000 lange tonn; 174 000 korte tonn).

På grunn av den enorme mengden gull som er lagret over bakken sammenlignet med den årlige produksjonen, påvirkes gullprisen hovedsakelig av stemningsendringer, som påvirker markedets tilbud og etterspørsel i like stor grad, snarere enn av endringer i den årlige produksjonen. Ifølge World Gold Council har den årlige gruveproduksjonen av gull de siste årene ligget på nærmere 2 500 tonn. Omtrent 2 000 tonn går til smykke-, industri- og tannlegeproduksjon, og rundt 500 tonn går til private investorer og børshandlede gullfond.

Sentralbankene

Sentralbankene og Det internasjonale pengefondet spiller en viktig rolle for gullprisen. Ved utgangen av 2004 holdt sentralbanker og offisielle organisasjoner 19 % av alt gull over bakken som offisielle gullreserver. Den tiårige Washington-avtalen om gull (WAG), som ble inngått i september 1999, begrenset gullsalget fra medlemmene (Europa, USA, Japan, Australia, Bank for International Settlements og Det internasjonale pengefondet) til mindre enn 400 tonn per år. I 2009 ble denne avtalen forlenget med fem år, med en grense på 500 tonn. Europeiske sentralbanker, som Bank of England og den sveitsiske nasjonalbanken, har vært viktige selgere av gull i denne perioden. I 2014 ble avtalen forlenget med ytterligere fem år, med en ramme på 400 tonn per år. I 2019 ble avtalen ikke forlenget igjen.

Selv om sentralbankene vanligvis ikke annonserer gullkjøp på forhånd, har noen, som Russland, uttrykt interesse for å øke gullreservene sine igjen fra slutten av 2005. I begynnelsen av 2006 kunngjorde Kina, som bare har 1,3 % av sine reserver i gull, at landet var på utkikk etter måter å øke avkastningen på sine offisielle reserver på. Noen spekulanter håper at dette er et signal om at Kina kan komme til å omplassere en større del av sine beholdninger i gull, på linje med andre sentralbanker. Kinesiske investorer begynte å investere i gull som et alternativ til å investere i euro etter at krisen i eurosonen brøt ut i 2011. Kina har siden blitt verdens største gullkonsument fra og med 2013.

Gullprisen kan påvirkes av en rekke makroøkonomiske variabler. Blant disse variablene er oljeprisen, bruken av kvantitative lettelser, valutakursbevegelser og avkastningen på aksjemarkedene.

Sikring mot finansielt stress

Gull kan, i likhet med alle andre edelmetaller, brukes som en sikring mot inflasjon, deflasjon eller valutadevaluering, selv om det har blitt stilt spørsmål ved hvor effektivt det er som sikringsinstrument. En unik egenskap ved gull er at det ikke har noen misligholdsrisiko.

Gullbarrer

Den mest tradisjonelle måten å investere i gull på er ved å kjøpe gullbarrer. I noen land, som Canada, Østerrike, Liechtenstein og Sveits, kan disse enkelt kjøpes eller selges i de største bankene. Alternativt finnes det gullbarreforhandlere som tilbyr den samme tjenesten. Barrer er tilgjengelige i ulike størrelser. I Europa er Good Delivery-barrer for eksempel på ca. 400 troy ounce (12 kg). Barrer på 1 kg (32,2 ozt) er også populære, selv om det finnes mange andre vektstørrelser, for eksempel 10 ozt (310 g), 1 ozt (31 g), 10 g, 100 g, 1 kg, 1 tael (50 g i Kina) og 1 tola (11,3 g).

Barrer har generelt lavere prispremier enn gullmynter. Større barrer innebærer imidlertid en økt risiko for forfalskning på grunn av de mindre strenge kravene til utseende. Mens gullmynter enkelt kan veies og måles mot kjente verdier for å bekrefte at de er ekte, kan de fleste barrer ikke det, og gullkjøpere får ofte barrene analysert på nytt. Større barrer har også et større volum som kan brukes til å lage en delvis forfalskning ved hjelp av et wolframfylt hulrom, noe som kanskje ikke avsløres ved en analyse. Wolfram er ideelt til dette formålet fordi det er mye rimeligere enn gull, men har samme tetthet (19,3 g/cm3).

Barrer som er gode nok til å levere gull, og som oppbevares i London Bullion Market (LBMA)-systemet, har alle en verifiserbar oppbevaringskjede, fra raffineriet og analysatoren til lagring i LBMA-anerkjente hvelv. Det er enkelt å kjøpe og selge barrer innenfor LBMA-systemet. Hvis en barrer tas ut av hvelvene og lagres utenfor integritetskjeden, for eksempel hjemme eller i et privat hvelv, må den analyseres på nytt før den kan returneres til LBMA-kjeden. Denne prosessen er beskrevet under LBMAs "Good Delivery Rules".

LBMAs "sporbare forvaringskjede" omfatter både raffinerier og hvelv. Begge må oppfylle deres strenge retningslinjer. Edelmetallprodukter fra disse pålitelige raffineriene handles til pålydende verdi av LBMA-medlemmer uten analysetesting. Ved å kjøpe gull fra en forhandler som er medlem av LBMA, og lagre det i et LBMA-anerkjent hvelv, unngår kundene behovet for å foreta en ny analyse eller ulempene det medfører i form av tid og kostnader. Dette er imidlertid ikke 100 % sikkert; for eksempel flyttet Venezuela gullet sitt på grunn av den politiske risikoen for dem. Og som fortiden viser, kan det være risiko selv i land som anses som demokratiske og stabile; for eksempel ble gull beslaglagt av myndighetene i USA på 1930-tallet, og lovlig flytting ble forbudt.

Blant tiltakene for å bekjempe forfalskning av gullbarrer er kinebarrer, som bruker en unik holografisk teknologi og produseres av Argor-Heraeus-raffineriet i Sveits.

Gullmynter

Gullmynter er en vanlig måte å eie gull på. Bullionmynter prises i henhold til vekten, pluss en liten premie basert på tilbud og etterspørsel (i motsetning til numismatiske gullmynter, som hovedsakelig prises i henhold til tilbud og etterspørsel basert på sjeldenhet og tilstand).

Størrelsene på bullionmyntene varierer fra 0,1 til 2 troy ounce (3,1 til 62,2 g), med størrelsen 1 troy ounce (31 g) som den mest populære og lettest tilgjengelige.

Krügerrand er den mest utbredte gullmynten, med 46 millioner troy ounce (1 400 tonn) i omløp. Andre vanlige gullmynter er den australske Gold Nugget (Kangaroo), den østerrikske Philharmoniker, den østerrikske 100 Corona, den kanadiske Gold Maple Leaf, den kinesiske Gold Panda, den malaysiske Kijang Emas, den franske Napoleon eller Louis d'Or, den meksikanske Gold 50 Peso, den britiske Sovereign, den amerikanske Gold Eagle og den amerikanske Buffalo.

Mynter kan kjøpes fra en rekke forhandlere, både store og små. Falske gullmynter er vanlige og er vanligvis laget av gullbelagte legeringer.

Gullrunder

Gullrunder ser ut som gullmynter, men de har ingen valutaverdi. De finnes i lignende størrelser som gullmynter, inkludert 0,05 troy ounce (1,6 g), 1 troy ounce (31 g) og større. I motsetning til gullmynter er gullrunder vanligvis ikke tilsatt ekstra metaller for å gjøre dem mer holdbare, og de trenger ikke å bli produsert av et statlig myntverk, noe som gjør at gullrunder kan ha en lavere fastpris sammenlignet med gullmynter. På den annen side er gullrunder normalt ikke like samleobjekter som gullmynter.

Børshandlede gullprodukter

Børshandlede gullprodukter kan omfatte børshandlede fond (ETF-er), børshandlede obligasjoner (ETN-er) og lukkede fond (CEF-er), som handles som aksjer på de største børsene Den første gull-ETF-en, Gold Bullion Securities (tickersymbol "GOLD"), ble lansert i mars 2003 på den australske børsen, og representerte opprinnelig nøyaktig 0,1 troy ounce (3,1 g) gull. I november 2010 var SPDR Gold Shares det nest største børshandlede fondet i verden målt etter markedsverdi.

Børshandlede gullprodukter (ETP-er) er en enkel måte å eksponere seg mot gullprisen på, uten å måtte oppbevare fysiske gullbarrer. Børshandlede gullinstrumenter, selv de som holder fysisk gull til fordel for investoren, innebærer imidlertid risikoer utover de som er forbundet med selve edelmetallet. For eksempel har den mest populære gull-ETP-en (GLD) fått mye kritikk, og den har til og med blitt sammenlignet med pantesikrede verdipapirer, på grunn av sin komplekse struktur.

Vanligvis belastes det en liten kurtasje for handel med gull-ETP-er, og en liten årlig lagringsavgift. De årlige utgiftene til fondet, som lagrings-, forsikrings- og forvaltningsgebyrer, dekkes ved å selge en liten mengde gull som hvert sertifikat representerer, slik at gullmengden i hvert sertifikat gradvis vil synke over tid.

Børshandlede fond, eller ETF-er, er investeringsselskaper som juridisk sett er klassifisert som åpne selskaper eller investeringsforeninger, men som skiller seg fra tradisjonelle åpne selskaper og investeringsforeninger. De viktigste forskjellene er at ETF-er ikke selger direkte til investorer, og at de utsteder sine andeler i det som kalles "Creation Units" (store blokker, for eksempel blokker på 50 000 andeler). Creation Units kan heller ikke kjøpes med kontanter, men med en kurv av verdipapirer som gjenspeiler ETF-enes portefølje. Vanligvis splittes Creation Units opp og selges på nytt på et annenhåndsmarked.

ETF-andeler kan selges på to måter: Investorene kan selge de individuelle andelene til andre investorer, eller de kan selge Creation Units tilbake til ETF-et. I tillegg innløser ETF-er vanligvis Creation Units ved å gi investorene verdipapirene som inngår i porteføljen, i stedet for kontanter. På grunn av den begrensede innløsbarheten av ETF-andeler, anses ikke ETF-er for å være og kan ikke kalle seg verdipapirfond.

Gullsertifikater

Gullsertifikater gjør det mulig for gullinvestorer å unngå risikoen og kostnadene forbundet med overføring og lagring av fysiske gullbarrer (for eksempel tyveri, stor bid-offer spread og metallurgiske analysekostnader) ved å påta seg et annet sett med risiko og kostnader forbundet med selve sertifikatet (for eksempel provisjoner, lagringsgebyrer og ulike typer kredittrisiko).

Bankene kan utstede gullsertifikater for gull som er allokert (fullt reservert) eller ikke-allokert (poolet). Ikke-allokerte gullsertifikater er en form for fractional reserve banking og garanterer ikke et likeverdig bytte mot metall i tilfelle et run på den utstedende bankens innestående gull. Allokerte gullsertifikater bør korreleres med spesifikke nummererte gullbarrer, selv om det er vanskelig å avgjøre om en bank urettmessig allokerer en enkelt barre til mer enn én part.

De første pengesedlene var gullsertifikater. De ble først utstedt på 1600-tallet, da de ble brukt av gullsmeder i England og Nederland til kunder som oppbevarte gullbarrer i hvelvet for sikkerhets skyld. To århundrer senere begynte man å utstede gullsertifikater i USA, da det amerikanske finansdepartementet utstedte slike sertifikater som kunne veksles inn i gull. USAs regjering godkjente for første gang bruken av gullsertifikater i 1863. Den 5. april 1933 innførte den amerikanske regjeringen restriksjoner på privat eierskap av gull i USA, og gullsertifikatene sluttet derfor å sirkulere som penger (denne restriksjonen ble opphevet den 1. januar 1975). I dag utstedes gullsertifikater fortsatt av gullpoolprogrammer i Australia og USA, samt av banker i Tyskland, Sveits og Vietnam.

Gullkontoer

Det finnes mange typer gullkontoer. De ulike kontoene innebærer ulike typer formidling mellom kunden og gullet. En av de viktigste forskjellene mellom kontoene er om gullet holdes på allokert (fullt reservert) eller ikke-allokert (poolet) basis. Ufordelte gullkonti er en form for fraksjonell reservebankvirksomhet og garanterer ikke et likeverdig bytte mot metall i tilfelle et run på utstederens innestående gull. En annen viktig forskjell er styrken på kontoinnehaverens krav på gullet, i tilfelle kontoadministratoren står overfor gulldenominerte forpliktelser (for eksempel på grunn av en kort eller naken short-posisjon i gull), inndragning av eiendeler eller konkurs.

Mange banker tilbyr gullkontoer der gull kan kjøpes eller selges umiddelbart, akkurat som hvilken som helst utenlandsk valuta, på fraksjonert reservebasis. Sveitsiske banker tilbyr lignende tjenester på full allokeringsbasis. Poolkontoer, som tilbys av enkelte leverandører, legger til rette for svært likvide, men ikke-allokerte fordringer på gull som eies av selskapet. Digitale gullvalutasystemer fungerer som poolkontoer og tillater i tillegg direkte overføring av fungibelt gull mellom medlemmene av tjenesten. Andre aktører lar derimot kundene opprette en kausjon på allokert (ikke-soppbart) gull, som blir kjøperens juridiske eiendom.

Andre plattformer tilbyr en markedsplass der fysisk gull allokeres til kjøperen på salgsstedet, og blir deres juridiske eiendom. Disse leverandørene er kun forvaltere av kundenes gullbarrer, som ikke vises i balansen deres.

Vanligvis handler gullbankene bare med mengder på 1 000 troy ounce (31 kg) eller mer, enten i allokerte eller ikke-allokerte kontoer. For private investorer gir hvelvgull privatpersoner mulighet til å få eierskap i profesjonelt hvelvet gull fra en minimumsinvestering på flere tusen amerikanske dollar eller så lave valører som ett gram.

Derivater, CFD-er og spread betting

Derivater, som for eksempel gullterminer, futures og opsjoner, handles i dag på ulike børser rundt om i verden og over-the-counter (OTC) direkte i det private markedet. I USA handles gullterminer først og fremst på New York Commodities Exchange (COMEX) og Euronext.liffe. I India handles gullterminer på National Commodity and Derivatives Exchange (NCDEX) og Multi Commodity Exchange (MCX).

Fra og med 2009 har innehavere av COMEX-gullterminer opplevd problemer med å få levert metallet. I tillegg til kroniske leveringsforsinkelser har enkelte investorer fått levert gullbarrer som ikke samsvarer med kontraktens serienummer og vekt. Forsinkelsene kan ikke uten videre forklares med langsomme lagerbevegelser, ettersom de daglige rapportene om disse bevegelsene viser liten aktivitet. På grunn av disse problemene er det grunn til bekymring for at COMEX kanskje ikke har nok gull til å dekke de eksisterende lagerkvitteringene.

Utenfor USA tilbyr en rekke selskaper handel med gullprisen via CFD-er (Contracts for Difference) eller tillater spreadspill på gullprisen.

Gullgruveselskaper

I stedet for å kjøpe selve gullet kan investorer kjøpe selskapene som produserer gullet, i form av aksjer i gullgruveselskaper. Hvis gullprisen stiger, kan man forvente at fortjenesten til gullgruveselskapet vil øke, at verdien av selskapet vil stige, og antageligvis vil også aksjekursen stige. Det er imidlertid mange faktorer å ta hensyn til, og det er ikke alltid slik at aksjekursen stiger når gullprisen øker. Gruver er kommersielle foretak og utsatt for problemer som oversvømmelser, innsynkning og strukturelle feil, i tillegg til dårlig ledelse, negativ publisitet, nasjonalisering, tyveri og korrupsjon. Slike faktorer kan senke aksjekursene til gruveselskaper.

Prisen på gullbarrer er volatil, men usikrede gullaksjer og -fond anses som enda mer risikable og volatile. Denne ekstra volatiliteten skyldes den iboende gjeldsgraden i gruvesektoren. Hvis man for eksempel eier en aksje i en gullgruve der produksjonskostnadene er 300 USD per troy ounce (9,6 USD per gram) og gullprisen er 600 USD per troy ounce (19 USD per gram), vil fortjenestemarginen i gruven være 300 USD. En økning i gullprisen på 10 % til 660 dollar per troy ounce (21 dollar per gram) vil øke marginen til 360 dollar, noe som tilsvarer en økning i gruvens lønnsomhet på 20 %, og muligens en økning i aksjekursen på 20 %. Ved høyere priser blir det dessuten økonomisk lønnsomt å utvinne flere gram gull, noe som gjør det mulig for selskapene å øke produksjonen. Motsatt forsterker aksjekursbevegelser også fall i gullprisen. For eksempel vil et fall i gullprisen på 10 % til 540 dollar per troy ounce (17 dollar per gram) redusere marginen til 240 dollar, noe som tilsvarer et fall i gruvens lønnsomhet på 20 %, og muligens en nedgang i aksjekursen på 20 %.

For å redusere denne volatiliteten sikrer noen gullgruveselskaper gullprisen opptil 18 måneder i forveien. Dette gir gruveselskapet og investorene mindre eksponering mot kortsiktige svingninger i gullprisen, men reduserer avkastningen når gullprisen stiger.

Fundamental analyse

Investorer som bruker fundamental analyse, analyserer den makroøkonomiske situasjonen, som omfatter internasjonale økonomiske indikatorer som BNP-vekst, inflasjon, renter, produktivitet og energipriser. De vil også analysere det årlige globale tilbudet av gull i forhold til etterspørselen.

Gull kontra aksjer

Utviklingen til gullbarrer blir ofte sammenlignet med aksjer som ulike investeringsobjekter. Noen ser på gull som en verdioppbevaring (uten vekst), mens aksjer anses som en avkastning på verdi (dvs. vekst fra forventet realprisøkning pluss utbytte). Aksjer og obligasjoner gjør det best i et stabilt politisk klima med sterke eiendomsrettigheter og lite uro. Den vedlagte grafen viser verdien av Dow Jones Industrial Average dividert med prisen på en unse gull. Siden 1800 har aksjer konsekvent steget i verdi i forhold til gull, blant annet på grunn av stabiliteten i det amerikanske politiske systemet. Denne verdiøkningen har vært syklisk, med lange perioder med meravkastning for aksjer etterfulgt av lange perioder med meravkastning for gull. Dow Industrials nådde bunnen i forholdet 1:1 med gull i 1980 (slutten av 1970-tallets bear-marked), og fortsatte å stige gjennom hele 1980- og 1990-tallet. Gullpristoppen i 1980 falt også sammen med Sovjetunionens invasjon av Afghanistan og trusselen om en global ekspansjon av kommunismen. Forholdstallet nådde en topp 14. januar 2000, med en verdi på 41,3, og har siden falt kraftig.

Et argument er at gullets høye volatilitet sammenlignet med aksjer og obligasjoner gjør at gull på lang sikt ikke holder seg like verdifullt som aksjer og obligasjoner:

For å ta et ekstremt eksempel: Mens en dollar investert i obligasjoner i 1801 ville være verdt nesten tusen dollar i 1998, ville en dollar investert i aksjer det samme året være verdt mer enn en halv million dollar i reelle termer. Samtidig ville en dollar investert i gull i 1801 i 1998 bare være verdt 78 cent.

Bruk av gearing

Investorer kan velge å utnytte sin posisjon ved å låne penger av sine eksisterende eiendeler og deretter kjøpe eller selge gull på konto med de lånte midlene. Giring er også en integrert del av handelen med gullderivater og usikrede aksjer i gullgruveselskaper. Giring eller derivater kan øke investeringsgevinsten, men øker også risikoen for kapitaltap hvis trenden snur.