Precio del oro (XAUUAD)

Precio del Oro

De todos los metales preciosos, el oro es el más popular como inversión. Los inversores suelen comprar oro como forma de diversificar el riesgo, especialmente mediante el uso de contratos de futuros y derivados. El mercado del oro está sujeto a la especulación y la volatilidad, al igual que otros mercados. En comparación con otros metales preciosos utilizados para la inversión, el oro ha sido el refugio más eficaz en numerosos países.

El oro se ha utilizado a lo largo de la historia como dinero y ha sido un patrón relativo para los equivalentes monetarios específicos de regiones económicas o países, hasta épocas recientes. Muchos países europeos aplicaron el patrón oro en la última parte del siglo XIX hasta que se suspendió temporalmente en las crisis financieras de la Primera Guerra Mundial. Después de la Segunda Guerra Mundial, el sistema de Bretton Woods vinculó el dólar estadounidense al oro a un tipo de 35 dólares por onza troy. El sistema existió hasta la crisis de Nixon de 1971, cuando Estados Unidos suspendió unilateralmente la convertibilidad directa del dólar estadounidense al oro e hizo la transición a un sistema de moneda fiduciaria. La última moneda importante que se separó del oro fue el franco suizo en 2000.

Desde 1919, la referencia más común para el precio del oro ha sido el fixing del oro de Londres, una reunión telefónica dos veces al día de representantes de cinco empresas del mercado de lingotes de Londres. Además, el oro se negocia continuamente en todo el mundo sobre la base del precio al contado intradía, derivado de los mercados extrabursátiles de oro de todo el mundo (código "XAU"). En el siguiente cuadro se presenta la cotización del oro frente a diversos activos y estadísticas clave a intervalos de cinco años.

Factores que influyen el precio del oro

Como la mayoría de las materias primas, el precio del oro depende de la oferta y la demanda, incluida la demanda especulativa. Sin embargo, a diferencia de la mayoría de las demás materias primas, el ahorro y la enajenación influyen más en su precio que su consumo. La mayor parte del oro extraído sigue existiendo en forma accesible, como lingotes y joyas producidas en serie, con poco valor por encima de su peso en fino, por lo que es casi tan líquido como los lingotes y puede volver al mercado del oro. A finales de 2006, se estimaba que todo el oro extraído hasta entonces ascendía a 158.000 toneladas (156.000 toneladas largas; 174.000 toneladas cortas).

Dada la enorme cantidad de oro almacenado en la superficie en comparación con la producción anual, el precio del oro se ve afectado principalmente por los cambios de sentimiento, que afectan por igual a la oferta y la demanda del mercado, más que por los cambios en la producción anual. Según el Consejo Mundial del Oro, la producción minera anual de oro en los últimos años ha sido cercana a las 2.500 toneladas. Unas 2.000 toneladas se destinan a la joyería y a la producción industrial y dental, y unas 500 toneladas a inversores minoristas y fondos de oro cotizados en bolsa.

Bancos centrales

Los bancos centrales y el Fondo Monetario Internacional desempeñan un papel importante en la cotización del oro. A finales de 2004, los bancos centrales y los organismos oficiales poseían el 19% de todo el oro superficial como reservas oficiales de oro. El Acuerdo de Washington sobre el Oro (WAG), de diez años de duración y que data de septiembre de 1999, limitaba las ventas de oro de sus miembros (Europa, Estados Unidos, Japón, Australia, el Banco de Pagos Internacionales y el Fondo Monetario Internacional) a menos de 400 toneladas anuales. En 2009, este acuerdo se prorrogó cinco años, con un límite de 500 toneladas. Los bancos centrales europeos, como el Banco de Inglaterra y el Banco Nacional Suizo, han sido los principales vendedores de oro durante este periodo. En 2014, el acuerdo se prorrogó otros cinco años a 400 toneladas anuales. En 2019, el acuerdo no volvió a prorrogarse.

Aunque los bancos centrales no suelen anunciar las compras de oro con antelación, algunos, como Rusia, han manifestado su interés por volver a aumentar sus reservas de oro a partir de finales de 2005. A principios de 2006, China, que sólo posee el 1,3% de sus reservas en oro, anunció que estaba buscando formas de mejorar el rendimiento de sus reservas oficiales. Algunos alcistas esperan que esto indique que China podría reposicionar una mayor parte de sus reservas en oro, en línea con otros bancos centrales. Los inversores chinos comenzaron a invertir en oro como alternativa a la inversión en euros tras el inicio de la crisis de la eurozona en 2011. Desde entonces, China se ha convertido en el primer consumidor mundial de oro desde 2013.

El precio del oro puede verse influido por una serie de variables macroeconómicas. Entre estas variables se incluyen el precio del petróleo, el uso de la flexibilización cuantitativa, los movimientos de los tipos de cambio de divisas y los rendimientos de los mercados de renta variable.

Cobertura frente a tensiones financieras

El oro, como todos los metales preciosos, puede utilizarse como cobertura contra la inflación, la deflación o la devaluación de la moneda, aunque su eficacia como tal ha sido cuestionada; históricamente, no ha demostrado ser fiable como instrumento de cobertura. Una característica única del oro es que no tiene riesgo de impago.

Lingotes de oro

La forma más tradicional de invertir en oro es comprando lingotes de oro. En algunos países, como Canadá, Austria, Liechtenstein y Suiza, pueden comprarse o venderse fácilmente en los principales bancos. También hay comerciantes de lingotes que ofrecen el mismo servicio. Los lingotes están disponibles en varios tamaños. Por ejemplo, en Europa, los lingotes Good Delivery son de aproximadamente 400 onzas troy (12 kg). También son populares los lingotes de 1 kilogramo (32,2 ozt), aunque existen muchos otros pesos, como 10 ozt (310 g), 1 ozt (31 g), 10 g, 100 g, 1 kg, 1 Tael (50 g en China) y 1 Tola (11,3 g).

Los lingotes de oro suelen tener un precio más bajo que las monedas. Sin embargo, los lingotes más grandes conllevan un mayor riesgo de falsificación debido a que los parámetros de apariencia son menos estrictos. Mientras que las monedas en lingotes pueden pesarse y medirse fácilmente con respecto a valores conocidos para confirmar su veracidad, la mayoría de los lingotes no pueden, y los compradores de oro a menudo mandan reensayar los lingotes. Los lingotes más grandes también tienen un mayor volumen en el que crear una falsificación parcial utilizando una cavidad rellena de tungsteno, que puede no ser revelada por un ensayo. El wolframio es ideal para este fin porque es mucho menos caro que el oro, pero tiene la misma densidad (19,3 g/cm3).

Los lingotes que se mantienen dentro del sistema del mercado de lingotes de Londres (LBMA) tienen una cadena de custodia verificable, que comienza con el refinador y el ensayador, y continúa con el almacenamiento en cámaras acorazadas reconocidas por el LBMA. Los lingotes del sistema LBMA pueden comprarse y venderse fácilmente. Si un lingote se retira de las cámaras acorazadas y se almacena fuera de la cadena de integridad, por ejemplo, en casa o en una cámara privada, tendrá que volver a ser ensayado antes de que pueda regresar a la cadena de la LBMA. Este proceso se describe en las "Normas de Buena Entrega" de la LBMA.

La "cadena de custodia trazable" de la LBMA incluye tanto a las refinerías como a las cámaras acorazadas. Ambos deben cumplir sus estrictas directrices. Los lingotes procedentes de estas refinerías de confianza son comercializados a su valor nominal por los miembros de la LBMA sin pruebas de ensayo. Al comprar lingotes a un distribuidor miembro de la LBMA y almacenarlos en una cámara acorazada reconocida por la LBMA, los clientes evitan la necesidad de volver a ensayarlos o los inconvenientes en tiempo y gastos que ello supondría. Sin embargo, esto no es seguro al 100%; por ejemplo, Venezuela trasladó su oro por el riesgo político que suponía para ellos. Y como demuestra el pasado, puede haber riesgo incluso en países considerados democráticos y estables; por ejemplo, en EE.UU. en los años 30 el oro fue incautado por el gobierno y se prohibió su traslado legal.

Entre los esfuerzos para combatir la falsificación de lingotes de oro se encuentran los kinebars, que emplean una tecnología holográfica única y son fabricados por la refinería Argor-Heraeus de Suiza.

Monedas de oro

Las monedas de oro son una forma habitual de poseer oro. Las monedas de oro en lingotes se cotizan en función de su peso en fino, más una pequeña prima basada en la oferta y la demanda (a diferencia de las monedas de oro numismáticas, cuyo precio depende principalmente de la oferta y la demanda en función de su rareza y estado).

Los tamaños de los lingotes oscilan entre 3,1 y 62,2 g (0,1 y 2 onzas troy), siendo el más popular y fácil de conseguir el de 31 g (1 onza troy).

El Krugerrand es la moneda de oro en lingotes más extendida, con 46 millones de onzas troy (1.400 toneladas) en circulación. Otras monedas de lingotes de oro comunes son la pepita de oro australiana (Kangaroo), la filarmónica austriaca (Philharmoniker), la corona austriaca 100, la hoja de arce de oro canadiense, el panda de oro chino, el kijang emas malayo, el napoleón o luis de or francés, los 50 pesos de oro mexicanos, el soberano británico, el águila de oro estadounidense y el búfalo estadounidense.

Las monedas pueden comprarse a una gran variedad de comerciantes, tanto grandes como pequeños. Las monedas de oro falsas son habituales y suelen estar fabricadas con aleaciones recubiertas de oro.

Redondos de oro

Los redondos de oro parecen monedas de oro, pero no tienen valor monetario. Tienen tamaños similares a los de las monedas de oro, como 0,05 onzas troy (1,6 g), 1 onza troy (31 g) y más grandes. A diferencia de las monedas de oro, a los redondos de oro no se les suelen añadir metales adicionales por razones de durabilidad y no tienen que ser fabricados por una fábrica de la moneda gubernamental, lo que permite que los redondos de oro tengan un precio más bajo en comparación con las monedas de oro. Por otro lado, los cartuchos de oro no suelen ser tan coleccionables como las monedas de oro.

Productos de oro negociados en bolsa

Los productos de oro cotizados en bolsa pueden incluir fondos cotizados (ETF), notas cotizadas (ETN) y fondos cerrados (CEF), que se negocian como acciones en las principales bolsas de valores El primer ETF de oro, Gold Bullion Securities (símbolo de ticker "GOLD"), se lanzó en marzo de 2003 en la Bolsa de Australia, y originalmente representaba exactamente 0,1 onzas troy (3,1 g) de oro. En noviembre de 2010, SPDR Gold Shares era el segundo mayor fondo cotizado del mundo por capitalización bursátil.

Los productos cotizados en bolsa (ETP) representan una forma sencilla de exponerse al precio del oro, sin el inconveniente de almacenar lingotes físicos. Sin embargo, los instrumentos de oro cotizados, incluso los que guardan oro físico en beneficio del inversor, conllevan riesgos que van más allá de los inherentes al propio metal precioso. Por ejemplo, el ETP de oro más popular (GLD) ha sido ampliamente criticado, e incluso comparado con los valores respaldados por hipotecas, debido a las características de su compleja estructura.

Normalmente se cobra una pequeña comisión por negociar en ETP sobre oro y una pequeña comisión anual de almacenamiento. Los gastos anuales del fondo, como el almacenamiento, el seguro y las comisiones de gestión, se cargan mediante la venta de una pequeña cantidad de oro representada por cada certificado, por lo que la cantidad de oro de cada certificado disminuirá gradualmente con el tiempo.

Los fondos cotizados, o ETF, son sociedades de inversión clasificadas legalmente como sociedades anónimas o fondos comunes de inversión (unit investment trusts, UIT), pero que difieren de las sociedades anónimas y los UIT tradicionales. Las principales diferencias son que los ETF no venden directamente a los inversores y emiten sus acciones en lo que se denominan "Unidades de Creación" (grandes bloques, como bloques de 50.000 acciones). Además, las Unidades de Creación no pueden comprarse con efectivo, sino con una cesta de valores que refleja la cartera del ETF. Las unidades de creación suelen dividirse y revenderse en un mercado secundario.

Las participaciones del ETF pueden venderse de dos maneras: Los inversores pueden vender las acciones individuales a otros inversores, o pueden vender las Unidades de Creación de nuevo al ETF. Además, los ETF suelen reembolsar las Unidades de Creación entregando a los inversores los valores que componen la cartera en lugar de efectivo. Debido a la limitada capacidad de reembolso de las participaciones de los ETF, éstos no se consideran ni pueden denominarse fondos de inversión.

Certificados de oro

Los certificados de oro permiten a los inversores en oro evitar los riesgos y costes asociados a la transferencia y almacenamiento de lingotes físicos (como robos, grandes diferencias entre precio de compra y precio de venta, y costes de ensayo metalúrgico), asumiendo un conjunto diferente de riesgos y costes asociados al propio certificado (como comisiones, gastos de almacenamiento y diversos tipos de riesgo de crédito).

Los bancos pueden emitir certificados de oro para oro asignado (totalmente reservado) o no asignado (agrupado). Los certificados de oro no asignados son una forma de banca de reserva fraccionaria y no garantizan un intercambio equitativo por metal en caso de retirada masiva del oro en depósito del banco emisor. Los certificados de oro asignados deben correlacionarse con lingotes numerados específicos, aunque es difícil determinar si un banco está asignando indebidamente un mismo lingote a más de una parte.

Los primeros billetes de papel eran certificados de oro. Se emitieron por primera vez en el siglo XVII, cuando los orfebres de Inglaterra y los Países Bajos los utilizaban para clientes que guardaban depósitos de lingotes de oro en su cámara acorazada para su custodia. Dos siglos más tarde, los certificados de oro empezaron a emitirse en Estados Unidos cuando el Tesoro estadounidense emitió este tipo de certificados que podían canjearse por oro. El Gobierno de Estados Unidos autorizó por primera vez el uso de los certificados de oro en 1863. El 5 de abril de 1933, el Gobierno restringió la propiedad privada de oro en Estados Unidos y, por tanto, los certificados de oro dejaron de circular como dinero (esta restricción se revirtió el 1 de enero de 1975). Hoy en día, los certificados de oro siguen siendo emitidos por programas de fondo común de oro en Australia y Estados Unidos, así como por bancos en Alemania, Suiza y Vietnam.

Cuentas de oro

Existen muchos tipos de "cuentas" de oro. Las diferentes cuentas imponen distintos tipos de intermediación entre el cliente y su oro. Una de las diferencias más importantes entre las cuentas es si el oro se mantiene de forma asignada (totalmente reservado) o no asignada (mancomunado). Las cuentas de oro no asignadas son una forma de banca de reserva fraccionaria y no garantizan un intercambio equitativo por el metal en caso de retirada masiva del oro en depósito del emisor. Otra diferencia importante es la solidez del derecho del titular de la cuenta sobre el oro, en caso de que el administrador de la cuenta se enfrente a pasivos denominados en oro (debido a una posición corta o corta descubierta en oro, por ejemplo), confiscación de activos o quiebra.

Muchos bancos ofrecen cuentas de oro en las que el oro puede comprarse o venderse instantáneamente como cualquier moneda extranjera sobre una base de reserva fraccionaria. Los bancos suizos ofrecen un servicio similar sobre una base de asignación total. Las cuentas mancomunadas, como las que ofrecen algunos proveedores, facilitan derechos muy líquidos pero no asignados sobre el oro propiedad de la empresa. Los sistemas de moneda de oro digital funcionan como las cuentas pool y, además, permiten la transferencia directa de oro fungible entre los miembros del servicio. Otros operadores, por el contrario, permiten a los clientes crear un derecho de fianza sobre el oro asignado (no fungible), que pasa a ser propiedad legal del comprador.

Otras plataformas ofrecen un mercado en el que el oro físico se asigna al comprador en el punto de venta y se convierte en su propiedad legal. Estos proveedores son meros custodios de los lingotes de los clientes, que no aparecen en su balance.

Normalmente, los bancos de lingotes sólo operan con cantidades iguales o superiores a las 1.000 onzas troy (31 kg) en cuentas asignadas o no asignadas. Para los inversores privados, el oro de cámara acorazada ofrece a los particulares la posibilidad de obtener la propiedad de oro de cámara acorazada profesional a partir de requisitos mínimos de inversión de varios miles de dólares estadounidenses o denominaciones tan bajas como un gramo.

Derivados, CFD y spread betting

Los derivados, como los contratos a plazo, los futuros y las opciones sobre oro, se negocian actualmente en diversas bolsas de todo el mundo y en el mercado extrabursátil (OTC) directamente en el mercado privado. En Estados Unidos, los futuros del oro se negocian principalmente en la Bolsa de Materias Primas de Nueva York (COMEX) y en Euronext.liffe. En la India, los futuros del oro se negocian en la National Commodity and Derivatives Exchange (NCDEX) y la Multi Commodity Exchange (MCX).

Desde 2009, los titulares de futuros del oro COMEX han tenido problemas para recibir su metal. Además de retrasos crónicos en la entrega, algunos inversores han recibido lingotes cuyo número de serie y peso no coinciden con los de su contrato. Los retrasos no pueden explicarse fácilmente por la lentitud de los movimientos de los almacenes, ya que los informes diarios de estos movimientos muestran poca actividad. Debido a estos problemas, existe la preocupación de que COMEX no disponga de existencias de oro suficientes para respaldar los recibos de almacén existentes.

Fuera de EE.UU., varias empresas negocian el precio del oro a través de contratos por diferencia (CFD) o permiten hacer apuestas sobre el precio del oro.

Empresas mineras de oro

En lugar de comprar oro en sí, los inversores pueden comprar las empresas que producen el oro en forma de acciones de empresas mineras auríferas. Si sube el precio del oro, cabe esperar que aumenten los beneficios de la empresa minera de oro y que aumente el valor de la empresa y, presumiblemente, también suba el precio de las acciones. Sin embargo, hay muchos factores a tener en cuenta y no siempre se da el caso de que el precio de una acción suba cuando sube el precio del oro. Las minas son empresas comerciales y están sujetas a problemas como inundaciones, hundimientos y fallos estructurales, así como a la mala gestión, la publicidad negativa, la nacionalización, el robo y la corrupción. Estos factores pueden hacer bajar el precio de las acciones de las empresas mineras.

El precio de los lingotes de oro es volátil, pero las acciones y fondos de oro sin cobertura se consideran de mayor riesgo y aún más volátiles. Esta volatilidad adicional se debe al apalancamiento inherente al sector minero. Por ejemplo, si uno posee una acción en una mina de oro donde los costes de producción son de 300 dólares por onza troy (9,6 dólares por gramo) y el precio del oro es de 600 dólares por onza troy (19 dólares por gramo), el margen de beneficio de la mina será de 300 dólares. Un aumento del 10% en el precio del oro a 660 $ por onza troy (21 $/g) elevará ese margen a 360 $, lo que representa un aumento del 20% en la rentabilidad de la mina, y posiblemente un aumento del 20% en el precio de la acción. Además, a precios más altos, resulta económicamente viable extraer más onzas de oro, lo que permite a las empresas aumentar su producción. A la inversa, los movimientos de las acciones también amplifican las caídas del precio del oro. Por ejemplo, una caída del 10% en el precio del oro a 540 $ por onza troy (17 $/g) disminuirá ese margen a 240 $, lo que representa una caída del 20% en la rentabilidad de la mina, y posiblemente un descenso del 20% en el precio de la acción.

Para reducir esta volatilidad, algunas empresas mineras cubren el precio del oro con hasta 18 meses de antelación. Esto proporciona a la empresa minera y a los inversores una menor exposición a las fluctuaciones del precio del oro a corto plazo, pero reduce la rentabilidad cuando el precio del oro sube.

Análisis fundamental

Los inversores que utilizan el análisis fundamental analizan la situación macroeconómica, que incluye indicadores económicos internacionales, como las tasas de crecimiento del PIB, la inflación, los tipos de interés, la productividad y los precios de la energía. También analizan la oferta mundial anual de oro frente a la demanda.

El oro frente a las acciones

El rendimiento de los lingotes de oro se compara a menudo con el de las acciones como diferentes vehículos de inversión. Algunos consideran que el oro es un depósito de valor (sin crecimiento), mientras que las acciones se consideran un rendimiento del valor (es decir, el crecimiento derivado del aumento previsto del precio real más los dividendos). Las acciones y los bonos rinden mejor en un clima político estable con derechos de propiedad sólidos y poca agitación. El gráfico adjunto muestra el valor del Promedio Industrial Dow Jones dividido por el precio de una onza de oro. Desde 1800, las acciones han ganado valor sistemáticamente en comparación con el oro, en parte debido a la estabilidad del sistema político estadounidense. Esta revalorización ha sido cíclica, con largos periodos de rentabilidad superior de las acciones seguidos de largos periodos de rentabilidad superior del oro. El Dow de Industriales tocó fondo con una relación de 1:1 con el oro en 1980 (el final del mercado bajista de los setenta) y siguió registrando ganancias a lo largo de los años ochenta y noventa. El máximo del precio del oro en 1980 coincidió también con la invasión de Afganistán por la Unión Soviética y la amenaza de expansión mundial del comunismo. El ratio alcanzó su máximo el 14 de enero de 2000, con un valor de 41,3, y desde entonces ha caído bruscamente.

Un argumento que se sigue es que, a largo plazo, la alta volatilidad del oro en comparación con las acciones y los bonos, significa que el oro no mantiene su valor en comparación con las acciones y los bonos:

Por poner un ejemplo extremo, mientras que un dólar invertido en bonos en 1801 valdría casi mil dólares en 1998, un dólar invertido en acciones ese mismo año valdría más de medio millón de dólares en términos reales. Mientras tanto, un dólar invertido en oro en 1801 valdría en 1998 sólo 78 céntimos.

Apalancamiento

Los inversores pueden optar por apalancar su posición tomando dinero prestado contra sus activos existentes y comprando o vendiendo oro a cuenta con los fondos prestados. El apalancamiento también forma parte de la negociación de derivados del oro y de acciones de empresas mineras de oro sin cobertura. El apalancamiento o los derivados pueden aumentar las ganancias de la inversión, pero también incrementan el correspondiente riesgo de pérdida de capital si la tendencia se invierte.